红周刊 特约 | 孟磊
预计今年A股主要股指有望录得15%以上的回报。近期市场的盘整实际上给投资者提供了良好的布局机会。
春节后a股市场进入了震荡趋势，但是全年来看，A股主要股指有望录得15%以上的回报。短期的回调将为投资者提供良好的布局机会。结构上，我们看好消费和数字经济相关板块。对于近期比较热门的“中”字头公司，我们认为,其在短期内有望受益于估值的提升，但长期表现需要更多的政策落地以及由国企改革所带来的经营效率提升的推动。
国企改革主题
长期需要经营效率的提升
最近“中”字头公司走势不错。我们认为国企改革主题建立在一个重要的背景之上――中国老龄化的趋势逐步明显。在老龄化和少子化的趋势下，中国养老金供给趋紧，而国有资产可能在日后需要部分承担起为百姓养老的责任。事实上，截至2020年末，已有93家中央企业和中央金融机构的国有资本,总额1.68万亿元,被划转充实社保基金。
目前中国国有企业估值偏低。如果相关公司的估值能够得到有效重估，长期来看国有资产对养老金提供支持的力度会大幅增强。提升国有企业估值最有效的方法便是提升国有企业的经营效率，改善盈利水平，而这也正是国企改革的目的。
我们认为，短期内“中“字头公司受益于相关主题投资机遇，有望得到一些估值提升。不过，中长期来看，相关国企的股价表现还需更多基本面方面的支持。投资者可能需要观测到更多有关国企改革政策细节的落地或更多有关国企经营效率提升的证据。
今年A股主要股指回报有望超15%
春节后，A股市场总体呈盘整态势。在我们看来，这主要有两方面的原因：一是因为当前的经济复苏仍处在“盲人摸象”的阶段――复苏的高度、力度、节奏均仍有不确定性。另一方面，由于2022年底以来市场自低点累积了近20%的涨幅，一部分投资者选择获利了结。因此，体现在盘面上，A股市场的走势相对比较平淡，在区间内反复上下震荡。同时，A股市场的成交额有所下滑，板块轮动加速。
不过，我们对今年的A股走势仍持有比较乐观的态度。我们预计今年A股主要股指有望录得15%以上的回报。近期市场的盘整实际上给投资者提供了良好的布局机会。我们认为，去年A股市场的估值下跌主要是因为疫情反复以及房地产下行周期所引发的市场信心低迷，但这两个负面因素目前已经出现了非常明显的好转。
盈利方面，我们预计今年A股的盈利增速有望回升至15%或者更高的水平。流动性方面，宏观政策依然维持支持性。此外，公募基金发行已经有回暖的迹象。2月最后一周和3月第一周的新发公募规模已出现环比复苏。中国居民过去四年积累的超过十万亿元的超额存款中的一部分也会流入股票市场，而北上资金净流入量有望在今年超过3000亿元。
我们也总结了过去十年（不包括2020年）两会前、两会期间和两会后A股市场的表现。平均来看，两会之前A股市场表现偏向于正面，因为投资者预期各种各样的政策要出台，比如今年市场对数字经济、国企改革政策都有一定的预期；两会期间，市场偏向震荡盘整，因为市场需要一定的时间消化相应的政策，而且对政策层面的乐观情绪部分已经在股价里面得到了提前反映；两会结束后，整体市场又开始重新趋向上行。因为投资者吸收、消化、学习完了两会政策信号之后，发现还是有非常多的积极信号值得去投资，市场又重拾上升趋势。
超配消费和数字经济
就市场风格而言，我们更看好“成长”。一般而言，在市场上行的阶段，“成长”由于更高的贝塔属性而普遍会跑赢“价值”。在市场弱势的环境下，“价值”由于更强的防御性而跑赢“成长”。由于我们对今年的市场行情持乐观态度，所以我们认为“成长”在今年未来一段时间内会跑赢“价值”，而且在市场反弹过程当中会拉大与“价值”风格的差距。
从行业的角度来看，我们重点强调消费和数字经济。今年的经济复苏主要由消费推动。春节之后投资者对于此前涨幅较大的消费板块开始产生一定的挑剔性的心态和怀疑态度，因为目前尚未有实际的数据来验证消费复苏的节奏与力度。由于我们对经济复苏有一定的信心，且目前消费板块的估值处在低于历史平均的水平。考虑到其盈利的上修空间，我们依然建议投资者重点配置。具体而言，我们看好可选消费,主要包括旅游、家电、运动服饰和白酒。此外，数字经济的发展已成为加快解决产业链安全问题的重要抓手。中央经济工作会议重点提出中国未来的经济发展要促进并实现“数实融合”。我们认为，计算机板块最有望受益于相关政策的扶持。
（作者系瑞银证券中国策略分析师。本文已刊发于3月11日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）
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